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新闻在线

一边是不断下跌的美国国债收益率，一边是稳如磐石的中国国债收益率。一边是飞涨的猪肉和水果价格，一边是PPI给出了类通缩的警告。一边是不断下滑的汽车销量，一边是看似即将起飞的房价。

 

相信每个分析师看到这些看似矛盾的信号，都会觉得十分头疼。如果说贸易战影响了全球经济的前景，那么为什么中国国债收益率没有跟随美债收益率出现下降呢？道理上来说，中国理应受到贸易战最大影响的经济体之一，经济前景应该十分黯淡，债券收益率大概率会下跌。如果说中国的“猪周期”仍然存在，那么为什么CPI通胀率一直保持得不温不火，PPI甚至给出了通缩信号呢？如果说买房和买车都属于大宗消费，为什么大家光买房不买车呢？

 

我们当然可以基于这些现象给出一些解释，比如说包商银行事件影响了中小金融机构的流动性，进而波及债券交易，因此中国国债收益率没有跟随美债下降。比如说猪周期在中国逐步消失，个别食品价格对CPI的篮子影响很小，这反映出了居民消费的多元化，同时消费价格和工业品出厂价格早就脱钩，工业品出厂价格进入通缩，表明制造业领域出现了更大的困难，因此货币政策应该忽视CPI而转为更加宽松，以支撑摇摇欲坠的制造业。抑或说买房是投资，而不是消费，居民买车不买房表明了对经济的悲观前景，从而不愿意消费，只愿意做保守型投资。

 

这些解释听起来似乎都有道理。但是分析一下这些解释的背后，我们会发现，基本的论调是全球经济和中国经济都非常糟糕，而很多现象不断重复验证着这样的观点，同时，那些与悲观论调相悖的市场指标或者现象，要么被反面解释（比如说买房是投资渠道缺乏的被动投资），要么被认为不可持续，或者被认为是市场的短期投机现象。